【談股論策】市況波動好淡通吃 策略宜審慎

港股炒上落的4月份快告終，「五窮月」即將來臨，預料市況更波動，容易出現好淡通吃的苦日子。過去一段時間，一些本地投資者主攻美股，不排除在高息持續下，部分估值偏高的美股寵兒公布季績帶來驚嚇，股價進一步回調。雖然中外經貿博弈不休、地緣緊張局勢升溫、通脹高企利率難下調，但內地維穩措施不斷出台，由發行更多超長期國債，到出招支持香港資本市場等，增添投資者入市誘因。

筆者短期將採取較為審慎的分散投資策略，維持兩成資金入市，以吸納高息及業務穩健的股份為主，不跟風炒金油商品板塊，另把五成資金投放在依然有4厘以上的存款收息，其餘資金等待更佳時機才買入受惠內循環的板塊，包括電企及新能源、電訊、基建股份。當然，投資最終目的是提升個人及家庭生活質素，市況多變下不妨多吃喝玩樂。

第二季減少入市比重

本欄早前已提早發出「五窮月」魔咒警告，並關注美國經濟偏穩、通脹升溫，令聯儲局官員大多抱偏鷹延後減息態度，刺激美滙指數升越106水平，加上中美新一輪貿易戰，不少板塊要承受較高政策風險。

最新中東局勢已由以巴衝突，一度擴展至以色列與伊朗作直接導彈互相攻擊，地緣緊張局勢加劇，令國際油價上升，增添全球通脹壓力，避險資金持續流入美元資產，令「五窮月」應驗機會高，君子不立危牆之下，投資者在未來兩個月宜降低股市投資比重。

港股在過去10年的5月份平均下跌1.79%，20年計算則下挫1.33%。不過，近10年表現只排行全年12個月中第三差，略佳於8月份及9月份分別回落2.2%和3.18%，以去年瀉8.35%及2019年下滑9.42%最弱，留意「五窮」並非只代表大市不濟，月內極可能要面對太多不明朗變數，容易出現好淡通殺情況。目前而言，中東地緣局勢影響較大，令投資情緒較波動，一旦衝突擴大，破壞性難料；反之，亦可由於雙方表現克制，近月受熱錢追捧的石油、黃金及大宗商品走勢逆轉。

留意中東局勢發展往往涉及宗教及地方意識形態，甚至對統治者的權力威信造成衝擊，作出非理智決定。不過，從最新以色列及伊朗為衝擊降溫態度來看，局勢不致急劇惡化，熱炒的石油、黃金板塊短期起伏加劇，宜見好即收。

美中供應鏈脫鈎動作多

另一支持「五窮月」發酵的元素，肯定是內地與美國及歐盟正在有序脫鈎，減低雙方供應鏈依賴的新形勢難逆轉。早前美財長耶倫訪華後，白宮即發出對中國多項產業展開「301調查」，最終成為加大關稅及入口限制機會高；連同美國國會審議扶助以色列、烏克蘭、台灣的軍費撥款獲通過，本周三美國國務卿布林肯訪華，早前卻指中國向俄羅斯提供軍民兩用敏感貨品。拜登大力對華施壓，圖爭取選民支持，爭取年底大選連任。事實上，拜登對華貿易打壓策略與前總統、大選對手特朗普相若，預料未來一段日子中美政經博弈持續，不利投資環境。

至於美息高企，抗通脹將持續一段較長時間，目前國際油價偏高，未來通脹物價數據料將難紓解，令減息預期一再延後。當然，導致美國通脹高企因素不少，但對經歷高息日子的投資者，不應寄望過去十多年量化寬鬆帶來的低利率周期重現，如今只是息率「復常」，為過去一段不合理低息或零息期付出相應代價吧！期待新一輪大幅減息屬不切實際。

今年港新股集資料回升

目前企業要適應較高資金成本及經濟低增長環境，息口偏高亦減低資金流入股債市場意欲，令股市投資爭取理想回報難度高，短期不利資金流入，提高「五窮月」可能性，不要漠視近年美息高企已令不少亞洲地區貨幣貶值，日圓兌美元由120貶至154水平，有引發亞洲金融危機之虞！

上周港股承受外圍地緣局勢及減息延後影響，恒指一度下試橫行區底部約16000點，並跌穿所有主要移動平均線，走勢轉弱，扭轉早前反覆向上的趨勢，使本欄預期的4月偏穩受考驗。然而，有見不少港人關注本港國際金融中心地位備受挑戰，上周五中國證監會發布五大措施支持香港資本市場，由擴闊「ETF通」合資格產品範圍，並降低「南向通」ETF的香港上市股票權重佔比至60%，同時支持內地行業龍頭企業赴港上市，可望恢復本港新股上市集資功能，令本港IPO市場全球排名逐步回升，分析預料今年新股集資達700億元，利好港交所（00388）。未來更多內地新產業企業來港上市，留意已作業務股權整頓的螞蟻集團年內會否恢復來港上市；另不少新經濟企業旗下的新業務，亦有望加速分拆上市釋放價值，一如去年阿里巴巴（09988）有意分拆旗下產業上市集資。